汪涛：如何评估欧美经济衰退风险及其影响

摘要：欧美经济衰退风险上升

　　基准预测下，瑞银预计欧美三四季度GDP都不会陷入环比下跌，通胀同比增速已经或即将见顶，欧美央行继续加息。瑞银假设欧洲不会实施天然气供给配额。近期欧美经济衰退风险逐渐上升，本文讨论了三种潜在衰退情形：（1）消费主导的衰退、（2）央行过度紧缩导致的衰退，以及（3）能源问题导致的衰退，其中后者讨论了欧洲主动实施能源配给、及俄罗斯切断天然气供应两个场景。

　　推演三种经济衰退情景

　　对美国，消费主导的衰退可能较温和，而美联储激进加息导致的衰退可能更为广泛、持续更长时间（三个季度），2023年全年GDP负增长。衰退之下，财政发力空间可能有限，更多需要依赖货币政策刺激，2023年美联储可能重回零利率。对欧元区，是否实施能源配给是核心变数。天然气供给下降会导致工业减产或关停、并抑制居民支出。最悲观情形下（俄罗斯切断天然气供给），欧洲可能陷入连续三个季度的环比下跌、2023年全年GDP负增长。