那些城投违约后发生的故事

一、近期城投风险事件背后的原因

　　近期，兰州城投违约事件发酵，相关区域城投债利差大幅走阔、个券收益率急速跳升。继年初兰州城投担保的非标融资违约后，8月底，兰州城投定向融资工具未按时完成兑付、出现技术性违约。违约风险持续发酵下，甘肃AA级城投利差自年初的330BP左右一度跃升至440BP以上；部分个券收益率大幅上行，例如，20兰州城投PPN001在8月底至9月中旬，中债估值收益率自16.3%上行至25.6%。

　　债务风险暴露直接缘于兰州城投、兰州建投到期压力下，账面资金的持续减少。到期压力下的流动性紧张早有苗头，兰州城投、兰州建投筹资现金净额自2021年来持续走弱；流动资金的“捉襟见肘”从货币资金对短期债务的覆盖也可看出，兰州建投和兰州城投货币资金占1年内到期非流动性负债的比重自2021年一季度持续回落、一度低至不足10%。此外，土地市场低迷下，与地产相关的受限资产或遭贬值，影响抵押贷款等再融资，一定程度上反映与地方政府业务往来的应收账款也明显大幅攀升。