结构性通胀压力暂缓

　　2022年9月物价数据中有两条线索值得关注：一是，核心CPI增速下行。这折射出国内消费需求依然疲弱，其中既有疫情多点散发、就业形势严峻的影响，又包含了前期监管政策趋严对教育、房地产等服务行业需求和信心的冲击。二是，四季度PPI同比增速中枢有望转负。在海外央行“紧货币”、全球制造业景气下滑的背景下，大宗商品“超级周期”或将落幕，将有助于缓解PPI输入性通胀压力。

　　对于中国货币政策而言，上述物价数据的线索表明：一方面，宽松的必要性增强。核心CPI反映出国内消费需求低迷的态势，意味着政策仍有必要进一步宽松，更大力度刺激消费。三季度货币政策委员会例会也提及，“推动降低企业综合融资成本和个人消费信贷成本”。另一方面，货币宽松的通胀掣肘趋弱。尽管猪价变化仍可能对CPI读数造成扰动，但央行更为关注的核心CPI低位下行、PPI中枢移至负值区间，国内面临的结构性通胀压力暂缓，为货币维持宽松创造了更有利的环境。不过，在美联储大幅加息、美元指数强势的当下，人民币汇率及国际资本流动形势依然是中国货币政策的重要关注点。