债市下跌启示录

　　上周债市出现了一波剧烈的调整，各品种、各期限的债券都出现了不同程度的下跌。市场对债市下跌原因仍然存在较大分歧，除对经济基本面是否好转、货币政策是否回归正常的争论以外，大多数人倾向于认为是机构赎回基金带来的负反馈引发的调整。

　　笔者认为，机构大量持有基金导致价格下跌-->赎回-->加剧下跌的负反馈程度确实要比个人大量持有基金的情况要剧烈，但是用某一类机构抛售行为来解释市场下跌，就好比用投资者“看空”来解释市场“下跌”一样，属于循环论证，得不出可以用来预判未来市场走势的有效模型。从债券基金的持有者结构数据来看，过去三年机构持有债券基金的占比反而是持续下降的，持有者结构的变化至少没有加剧负反馈过程。