“类通缩”何时了

　　2023年以来，中国CPI和PPI持续低于市场预期，引发“通缩”热议，国家统计局与央行均对此做出回应。3月CPI和PPI表现低迷，背后存在海外输入、猪周期、汽车价格战等暂时性因素扰动；更能全面反映物价水平的GDP平减指数今年一季度较去年四季度有所抬升，侧面印证了“通缩”是伪命题。我们认为，市场热议“类通缩”现象，本质上是在担忧经济复苏的成色、后续宏观政策的趋向。经济复苏在物价数据上还是有所体现的，但居民消费增长的动能还需进一步夯实，而当前物价环境能为稳增长政策发力创造较好环境。我们预计，二季度中国CPI同比增速低位运行、PPI持续处于收缩区间。不过，国内物价的“类通缩”是暂时性的：下半年物价基数走低、内生需求有望滞后回升，国内物价同比读数将自低位逐步回升。

为什么出现“类通缩”

　　2023年3月，CPI同比读数仅0.7%，低于2000年以来80%的历史区间；PPI同比跌幅走阔，读数仅-2.5%。