政策底还是经济底

　　6月13日，央行公布5月金融数据，社融存量同比9.5%，较前值走低0.5个百分点；M1和M2同比为4.7%和11.6%，较前值分别走低0.6和0.8个百分点。同日央行宣布调降SLF利率，其中隔夜、7天、一月SLF利率均下调10bp。

　　弱数据和暖政策之间，市场选择定价政策转暖。

　　5月社融同比较4月进一步走弱，存量同比单月走低0.5个百分点，降幅并不小。度量经济活跃度的M1同比也在持续走低。

　　5月金融数据描绘的图景是经济内生需求偏弱，甚至政府部门杠杆动能也在下降。可做印证的是5月企业中长贷同比下降，政府债券较去年同期收缩约5000亿元。