超额储蓄未转消费，CPI通缩会持续多久

　　刚刚公布的中国7月CPI同比增速-0.3%，我在4月份发表的文章里提到，虽然3月的CPI增速0.7%，还只能称为“反通胀”，但未来CPI负增长，也就是“通缩”一定会来，而且参考中国2009年的经历，通缩持续的时间可能至少半年。

　　国内其他学者普遍认为中国不会出现通缩，原因在于疫情后中国居民的新增存款在2022年创了纪录达到17.8万亿人民币，大家相信中国家庭会像美国家庭疫情后展开“报复性消费”。

　　疫情中，美国政府向家庭提供的5万亿美元救助，最多时候转化成了2.1万亿美元超额储蓄，之后美国家庭开始加大消费。我们的计算显示，截止到今年6月底，美国家庭的超额储蓄还剩下了3670亿美元。也恰恰因为这样，美国经济衰退迹象还不明显。

　　中国居民在2020年的新增存款延续了2017年开始的向上趋势，2021年中国疫情控制不错，新增存款下降，但2022年新增存款17.8万亿，明显高于过去的趋势。这非常类似于2008年和2018年新增存款增加的情况，分别对应了全球金融危机和中美贸易摩擦发生后，家庭都加大了储蓄来进行自我保护。