Jackson Hole：鲍威尔需要管理的三个通胀预期

　　一年一度的Jackson Hole会议再度引发市场关注。由于美联储主席鲍威尔几次在此会议上表达出鹰派言论，同时美国的整体通胀水平居高不下，本周的Jackson Hole会议不出意外将再度成为市场的焦点。

　　总体来看，鲍威尔的讲话不太会被一边倒地单边解读。美联储在本轮加息周期中已经加息超过500个基点，为1980年代以来之最，但美国经济仍然保持着较强的韧性，软着陆的预期也在升温，从这个角度而言，鲍威尔治下的美联储的工作表现仍然是可圈可点的。

　　但由于通胀仍然表现得较为顽固，鲍威尔仍然会把通胀的预期管理放在最为重要的位置，这也意味着这份备受关注的发言，很难让投资者十分“满意”。从历史上来看，1970年代美联储低估自然失业率、忽视通胀预期造成通胀管理失误，也让预期管理成为此后数十年央行工作的核心。我们此前的定量研究发现，通胀预期冲击对CPI的影响幅度最为显著，同时也证实，1970年代通胀预期对CPI的影响时间更长，幅度更高。这些研究也印证着通胀管理的重要性。