经济增速：能与不能

　　随着人口加速老龄化等影响，中国面临潜在经济增速下降的现实。尽管难回高增长时代，但这是否必然意味着价格低迷和预期转弱？呵护经济增长，能做什么，又不能做什么？

一、甄别潜在增速：为何关键？

　　潜在增速见顶后，多国有着类似经历，即初期往往有明显的正产出缺口，后期负缺口出现的概率增大。上世纪90年代日本潜在增速下台阶时，初期奢求政策刺激维系高增长，甚至引发资产泡沫。但后期却又低估潜在增速，惧怕泡沫重现，政策缺乏主动，引致价格低迷及预期转弱。

图1. 经济为何“易热”转向“易冷”？

二、缩窄产出缺口：当务之急？

　　长期看，实际利率中枢往往随潜在增速下行而降低。短期看，实际利率若高于微观投资回报率，容易造成负产出缺口和价格低迷。日本90年代和中国历史均有印证。无论是长期视角的“黄金法则”，还是短期视角的“泰勒规则”，都要求利率对经济增长进行及时响应。