中国券商固收部门的投顾扩张：风险分析与市场建议

　　近十几年来，中国券商的固定收益业务，尤其是在债券市场和固定收益类投顾管理领域的快速扩张，引起了金融市场的广泛关注。近期，财新《债市：危险的关系》一文引发震动，相关券商紧急在数家媒体投放访谈文章以作辩护。这一公开的讨论促使券商固收自营部门的投顾业务从无到有、在历经十几年的发展后，终于走到聚光灯光下。

　　作为从事债券业务的从业者，我们长期观察到的一个基本事实是，几家大型券商的固定收益部门人员规模不断扩大，自营管理规模和投顾管理规模也逐年大幅增长，所提供的投顾产品和服务日益丰富。这些券商的固定收益部门凭借在固收领域中买方和卖方为一体的牌照优势，既直接做为外部机构资管产品的投顾，又通过账户内投顾的模式，一方面管理着目前约2万亿的债券自营资金，另一方面运作着万亿元的债券投顾资金，为银行理财、私人银行和财富管理等各类投资者的资管需求提供服务，并为众多中小金融机构提供账户内债券业务的“投顾”服务。甚至在个别头部机构，其固收部门的债券自营盘已经和投顾盘规模不相上下，乃至投顾盘规模已然超过了自营盘。