从博弈论看保险监管的⻆色与定位

　　8月，中国银保监会发布了《关于健全人身保险产品定价机制的通知》，要求从2024年9月1日起，新备案的普通保险产品预定利率上限降为2.5%，此前预定利率超过该上限的普通保险产品停止销售。这无疑宣告近几年持续火爆的增额终身寿进入了倒计时。同时，此通知也对分红和万能产品的预定利率上限进行了相应的下调。

　　从历史经验看，利率下行对金融业的冲击中，资产管理和证券业首当其冲，银行业次之，而保险业受停售炒作的影响，反而会呈现业绩井喷的局面。根据美国、日本和中国台湾的经验，由于利率下行的大环境支撑了“停售”概念的持续炒作，这种销售火爆的现象将一直伴随着利率曲线下滑的过程，直至利率谷底。不仅如此，“超额”销售累积的利差风险还会被期交保费的杠杆作用放大数倍。因此，保险业将在利率谷底成为金融业中利率风险负担最重的行业。以上《通知》是监管当局在当前利率下行叠加经济下行的宏观环境下，降低保险业整体利率风险的及时举措。从五家上市险企的反馈来看，颇有集体等待这场“及时雨” 的味道。

“集体等待”而非“自主转型”

　　保险公司，尤其是寿险公司，是专⻔经营利率风险的公司，利率风险的研究是保险公司的先天优势。在经营管理上，在利率下行叠加经济下行的预期下，保险公司将会制定出全面应对的整体策略。通常来讲，这个整体策略包括资产负债管理策略、产品策略、投资策略等一揽 子策略。其中，产品策略只是整体策略的一部分，预定利率只是产品策略中的一部分。