定增的本质（4）：套利的辨析

　　长时间以来，定增制度设计重在防范定价发行造成的高折价，但忽略了“8折底价+6个月限售期”的竞价发行才是现实中套利行为的来源。直到近期，有关部门采取系列措施，堵住了转融通等方面的制度漏洞。本部分首先澄清对投资套利的一些模糊的认识，随后介绍美国PIPE市场的套利操作以及美国证监会的反制措施，最后分析A股定增的套利行为以及监管应对。进一步的制度建议留待下一部分讨论。

一、两类容易误解为套利的投资行为

　　1.折价认购后“购买并持有”