美国经济下半年展望：特朗普“迷雾”

美国经济回顾：“关税冲击”

　　美国经济在2025年第一季度萎缩0.3%（环比，折年率），体现了关税对于美国经济的冲击。具体而言，美国整体消费表现尚可（增长1.8%），但由于商品进口激增，贸易逆差急剧扩大，拖累GDP增长4.83个百分点，与此同时，进口增加也带来了库存增长，使GDP增速增加了2.25个百分点。

　　简单而言，由于进口商担忧对等关税落地而采取提前囤货的方式，这带来进口的激增，并拖累当季GDP增长；但由于库存的增加慢于进口的增长，这在一定程度上也意味着消费者仍然有较强的消化能力。加总这些信息，以及个人消费PCE尚可的情形，市场倾向于认为关税冲击下的美国经济实际表现仍然具有一定的韧性。在第一季度GDP数据公布后，市场降低了对于美国经济衰退的担忧，基准情形下仍然倾向于美国经济会实现软着陆。