中国银行业：能否维持高股息收益率

　　MSCI中国银行指数已连续两年跑赢大盘，本文探讨了银行股息的可持续性——银行股上涨的重要驱动因素，深入分析了债券投资的收入贡献，以及目前的不良、拨备水平是否真实反映了2020年以来的疫情、地产及经济下行周期的信用风险。预计在基准情景下，2025-2029年银行每股股息将保持小幅增长。

银行股5%的股息收益率对南向投资者仍具有吸引力

　　受益于国内低利率环境，我们判断资金将继续流入银行板块以获取高股息。国内保险公司可能仍是主要的增量资金来源。自2020年以来，MSCI中国银行指数表现大幅跑赢恒生大盘，截至今年6月底，在79%的总回报中，有58%来自股息；相比之下，中国10年期国债收益率仅为1.7%。下行的利率周期促使投资者，尤其是保险公司，追逐高股息收益率的股票。2023年至2025年，南向持股占H股自由流通股的比例已从19%增加到超过41%。