张明：债务困境与财富效应

一、债务

　　1、债务与物价低增长密切相关

　　在宏观经济学领域，欧文·费雪提出的“债务—通缩”理论为理解债务与经济运行的关联提供了重要框架。该理论指出，当经济体中债务规模过高时，会对微观经济主体的资产负债表造成实质性损害。家庭部门会因债务压力收缩消费支出，企业部门会因偿债负担与预期不确定性减少投资活动。消费与投资的双重收缩将直接加剧物价水平的下行压力，而物价下行又会推高实际利率，导致债务进一步放大，最终形成 “债务累积—物价下跌—实际利率上升—债务再放大”的恶性循环。基于上述理论逻辑，打破这一恶性循环的核心在于降低整体债务规模，修复微观主体的资产负债表。上述理论对理解当前中国的宏观经济形势能够提供重要参考。