利率下行凸显保险偿付能力顺周期困境

　　古典财务理论，最佳公司负债比例是公司经营的重要课题。其中，最经典的理论是MM Theory：负债比例增加，债务的免税优势越明显；但随着负债比例上升破产风险增加，负债成本也会水涨船高，抵消一部分债务的税盾效应。平衡这两个因素，设定一个最优的负债比例就是古典财务理论里重要的课题之一。

　　保险公司的经营不同于古典财务理论，其负债比例具有波动性、被动性的特点：新增保单会提升负债比例，保单退保会降低负债比例。古典保险财务会计在评估保单时，使用相对固定的评估利率，即负债成本固定。这里面暗含一个观念，就是一张保单卖出去时需要准备多少准备金是固定的，在存续期间某一个时点准备金计提的多少只影响利润的分布。负债比例的不确定性，与负债成本的相对确定性是古典保险财务的特点。