缪延亮：AI革命如何改变经济与市场

　　AI革命是当下最重要的投资主线。相较于AI对生产率与增长等实际变量的影响，资本市场更关注AI对名义变量的影响，因为名义变量最终决定资产定价。通胀与汇率是最为关键的名义变量，而AI革命对二者的影响机制或不同于以往技术革命：此前技术革命主要通过供给扩张压低通胀，而AI革命还可通过就业与收入分配渠道影响需求，中长期去通胀力量或强于以往技术革命。历史上生产率提升往往伴随货币地位上升，随着英国和美国先后成为技术革命的中心，英镑和美元也相继成为全球最重要的货币。但在AI时代，生产率赢家未必是汇率赢家。本文首先比较AI革命与以往技术革命的主要区别，进而分析其如何重塑宏观经济与市场规律，随后重点讨论通胀与汇率的新变化，最后提出AI革命的资产配置启示。