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醒醒吧,不可能有这么多AA级债券

2016年05月23日 20:55 本文来源于 财新网 | 评论(0
   买方人士称,由于评级过低的债券不能顺利发行,再加上评级机构之间相互竞争,为了抢客户,评级机构都会给出较高的评级;“其实业内早已心照不宣地把AA-级以下的债券列为垃圾级”

  【财新网】/火线评论(见习记者 董兢)据财新记者统计,从今年初至5月22日,共有51只债券经历73次信用评级下调,涉及24个发债主体。而发行之初,这些债券的信用评级全部在A-1或AA-以上。按照业内的评级标准,AA级别表示中长期债券的“偿还债务的能力很强,受不利经济环境的影响不大,违约风险很低”;A-1表示短期债券“还本付息能力最强,安全性最高”。

  5月17日,短期融资债券“15春和CP001”信用评级再次遭到下调——从C级调至D级——这是66天内该债券的信用评级第四次被下调。发行之初,“15春和CP001”的信用评级为A-1。与此同时,债项主体春和集团有限公司的信用评级也从AA-下调至C。

  随着债券违约大规模爆发,评级机构也接连下调债项与发行主体评级。与“15春和CP001”类似,信用评级从投资级骤然“堕落”至投机级(俗称“垃圾债券”)的不在少数。淄博宏达矿业有限公司发行的“15宏达CP001”、中煤集团山西华昱能源有限公司发行的“15华昱CP001”、亚邦投资控股集团有限公司发行的“15亚邦CP001”等等,其信用评级都在经历两次下调后从A-1变成D。

  “投资者并不认可国内的评级机构,基金、证券公司一般都有内部信评部门。他们根据自己的评级做投资决策,评级机构出具的评级报告只作参考。”一位不愿意透露姓名的北京某资产管理公司信用评估部门副总经理表示,由于监管层对债券发行做了信用评级上的要求,评级过低的债券不能顺利发行,某种意义上说信用评级只是为了迎合监管的需要。再加上评级机构之间相互竞争,为了抢客户,评级机构都会给出较高的评级。“其实业内早已心照不宣地把AA-级以下的债券列为垃圾级。”该人士说。

  多名从事债券投资的机构人士向记者证实了这一说法。“我们内部的评级标准更严格。”北京鹏扬投资管理有限公司投资经理王经瑞表示,但凡债券发行人所属的行业出现产能过剩、发债公司的基本面出现异常,内部评级部门都会对其信评做下调处理。但评级机构不会轻易下调债项和主体评级,除非发行人的基本面出现非常大的问题。

  “内地信用评级高于AA的债券占到90%以上,这不能反映个别债券的信用风险差别。”上投摩根资产管理(香港)有限公司的基金经理钟维伦表示,“相对来说,我们更看重国外信评机构给出的评级,比如标普和穆迪。”

  据彭博数据,在美国债券市场中只有1.4%的债券被评为AA级别或以上。唯有安全性最高、由政府背书的企业债、第一层级的贷款机构可以得到最高评级。而在中国最大的评级公司大公国际资信评估有限公司给予评级的5398只国内债券中,只有六只债券的评级在投资级以下,其中三只已经违约。

  “由于存在刚性兑付思维,国内投资人会考虑发债主体与政府之间的关系、发行人背后的股东、是否有政策支持等。”钟维伦说,“但在海外市场,投资人更多着眼于企业本身的财务结构。有些中资债比如点心债,其实都没有信用评级。如果公司本身很牛,承销商不担心债券发不出去,也就不需要信评了。”

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