美债的“重新定价”与“战略消耗”

短期以美债为首的全球国债收益率上行更像一次“重新定价”

　　短期内以美债为首，带动欧洲、日本乃至全球国债的上行，更像一次“重新定价”，而非市场在定价美国债务或国力出现了根本性问题。对美债本身而言，这一过程则是漫长的、长期的“战略消耗”，两者应分开看待。

　　（一）科技股发债挤压并非主因，只是偶发交易因素

　　过去两个月市场热议的“科技股融资发行长债挤压美债”这一观点，可从两个维度加以检验。第一，美国非金融企业债相对于期限一年以上美国国债的比重，无论按存量、净发行量还是总发行量衡量，与科网时代乃至过去五年、十年相比，均不算历史极高值。第二，从年度意义上讲，其与美国期限溢价的正相关也并不显著。因此，该因素可能在偶尔交易中扮演角色，但在宏观层面、跨年度级别的期限溢价定价中并非主因。