危险游戏终结——债市与股市去杠杆的同与不同

　　【财新网】（专栏作家 邓海清 特约作者 陈曦）2016年2月2日，债券市场收益率大幅调整，直接原因有两个：一是市场传闻中国央行将控制银行委外规模，二是央行下调购房首付比例。按市场成交价看，10年期国债150023收益率上行10BP至2.94%，10年国150218收益率上行15BP至3.24%。

　　我们在1月上旬撰文《债市泡沫严重，警惕重蹈“股灾”覆辙》，提示债券市场泡沫破裂风险。基于对经济的中性假设，从与基本面背离、杠杆程度大、估值过高等角度，论证了债市与“股灾”前的股市类似，存在严重的泡沫，继续做多债市已经是第二个“危险的游戏”。在1月下旬，撰文《从“资产荒”到“钱荒”：央行货币政策“正在起变化”》，提示央行货币政策“正在起变化”，债市泡沫破裂已是大概率事件。