解读中国货币政策迷局

　　【财新网】（专栏作家 汪涛）中国宏观经济存在诸多不断发展的问题，不仅牵动国际市场，也引发了投资者密切关注。应当如何理解这些错综复杂的问题？我们将解读中国货币政策和流动性管理框架，以及央行如何在资本外流压力加剧、债务杠杆率攀升、影子信贷扩张的情况下实现其政策目标。

　　1. 央行如何管理货币政策？

　　中国的货币政策操作环境已经发生了很大变化，但仍保留了几个特质。投资者常常希望用标准化的分析工具来研究货币政策有效性和央行的各种货币政策工具，并做出看似显而易见的结论。但是，应注意，无论是在宏观机构层面还是在政策工具层面，央行的货币政策都已发生了很大的结构性变化。但与此同时，也有几个影响货币政策的特质未变：1）政府在商业决策和资源配置中所扮演的角色未变，如主要的大型商业银行都是国企；2）人民银行在货币政策的决策上仍要服从于国务院，同时也会受其他部委的影响。