政策利率的“随行就市”怎么理解？

　　【财新网】（专栏作家 伍戈 特约作者 方艺萌 沈臻之）

　　核心观点：

　　1. 随着货币数量目标在政府工作报告中的消失，价格型指标尤其是银行间市场利率的重要性不言而喻。然而，该市场中的各种利率之间却存在明显分化，甚至呈现政策利率反而“随行就市”的现象。如何理解上述分化的原因及本质，对于把握流动性松紧及货币政策立场变化有着重要意义。

　　2. 与国外不同的是，特殊的一级交易商结构使得我国银行间市场的流动性投放分割为“央行-银行”和“银行-非银”两个市场层次。流动性分层客观上使得银行间市场容易出现以DR007和R007为代表的利率分化，甚至呈现政策利率受市场利率影响而“随行就市”的特殊现象。