中投研究：利率曲线、经济周期和资产价格表现

　　【财新网】（作者 王中阳 危结根）去年底开始，美债利率曲线持续走平，不断加剧市场对经济前景和资产表现的担忧。利率曲线和经济周期高度相关，因此对资产配置和投资起到重要启示作用。很多分析人士认为，当前利率曲线的平坦化意味着美国经济将步入衰退。另有观点认为，当前利率曲线走平与经济周期的关系并不显著，因此股票等风险资产仍处于牛市当中，无需过度担忧。

　　由于利率曲线包含了一些领先信息，过去十多年来学术界对其与经济周期的关系做了大量研究。经验观察显示，利率曲线趋平往往预示着经济减速的风险增加；曲线趋陡则表明经济扩张或增长动能加强的概率上升；若利率曲线出现反转，经济往往走向衰退。其经济学背后的原因在于利率曲线反映了两方面信息：当前货币政策和对未来实际利率和通胀的预期。利率曲线变平甚至反转，反映了当前从紧的货币政策，或者反衬了对未来实际利率和通货膨胀率的较低预期，而这两者都可能意味着经济活动将走弱。