覆水难收:2019全球货币政策展望

　　【财新网】（专栏作家 钟正生 特约作者 张璐）2018年是全球从金融危机以来的“放水”过渡到流动性“回笼”的起点。伴随美联储“缩表”按计划推进，欧央行和日本央行减量资产购买，中国央行在金融强监管和人民币汇率贬值的过程中，也表现为央行资产负债表的收缩。在此背景下，四大央行的资产总额在2018年3月见顶，后步入温和回落，全球流动性拐点已然呈现（图1）。

　　2019年将是全球流动性拐点的进一步演绎。按照计划，美联储缩表将比2018年加快16.3%，欧央行已结束QE资产购买，日本央行的QQE也在悄然放缓。但需注意的是，货币政策方向是在与实体经济的互动中形成的，货币政策正常化的节奏也相应取决于实体经济的体质和承受力。基于此，我们认为在全球经济增长动能放缓的背景下，2019年全球流动性回笼将经历一个由快到慢的过程。随着全球主要央行从“大水漫灌”，转向“细水长流”，再转向“覆水渐收”，全球经济必将受到一番新的淬火，而全球金融市场必将收到一番新的考验，这是全球货币政策的“新常态”！