市场的理性

　　【财新网】（专栏作家 伍戈 特约作者 李倩 高莉 包承超）

　　核心观点：

　　1. 年初以来，我国经济仍在底部徘徊，但资本市场颇为活跃。这究竟表征了市场的理性还是非理性，行情趋势会延续还是调整，各界众说纷纭。宏观研究固然难以捕捉微观市场非理性的追涨杀跌，但其能否推演出资产配置的理性逻辑，实则关乎此类研判的市场价值。

　　2. 理论上，宏观周期的阶段差异影响着微观主体风险偏好和收益预期的变化，进而左右各类资产的表现。现实中，“社融+PPI”双指标组合能从量与价两个维度贴切地刻画出我国宏观经济的周期波动，并能指示最优大类资产配置的基本方向，历史回测对此多有验证。