通胀温和将令美联储继续“耐心”

　　【财新网】（专栏作家 梁红）北京时间5月2日凌晨2点，美联储将公布5月FOMC议息会议决议。此次会议不会更新点阵图和经济预测，但会后将有美联储主席Powell的新闻发布会。鉴于3月会议已确定大的政策基调，此次会议将相对平淡，市场关注点将集中在：1）对下行风险的评估；2）对于通胀及对降息门槛的看法；3）6月政策框架讨论可能的影响。我们预计，美联储对增长看法将相对积极，但通胀温和将令其继续“耐心”。

　　下行风险降低，增长“稳健”。此前美联储主席Powell担忧三方面下行风险：金融条件收紧压制需求、海外经济尤其是中欧增长放缓过快，以及英国退欧等不确定性。但3月会议以来，这三方面风险均有降低。首先，在美联储1月迅速转向鸽派后，美国金融条件显著放松。3月会议以来公布数据显示，需求动能虽然还在下滑，但好于市场此前悲观预期。3月零售超预期反弹，1季度实际GDP年化环比增速3.2%也好于预期。其次，虽然欧元区增长依然在放缓，但中国社融增速1季度企稳、并推出大规模减税降幅政策，均在帮助稳定中国增长。最后，英国退欧截止期限也推后到今年10月末，且议会通过决议否决无协议退欧，也令无协议退欧风险降低。