【财新网】（专栏作家 李海涛 特约作者 瞿新荣）基本供需决定了油价的波动主要趋势，地缘政治与金融因素是扰动价格波动的局部变量，而供需的周期波动，会反应到库存周期，在需求复苏库存依然向下的被动去库周期，商品价格会面临趋势性反弹——2016年2月以来的原油行情便是如此，彼时欧佩克落实减产，全美原油库存下降，全球需求逐渐复苏，推动油价2016-2018一波反弹。
图：需求与库存的周期波动
需求与库存周期波动的背后，是政策和市场参与者信心的周期波动，在有效市场中，这些信号会同时反应到原油价格结构中——商品曲线从Contango到Backwardation周期转换。商品价格曲线与股票市场价格不同在于，前者价格用于组织生产，反应供需，由近远月合约价格曲线构成，而后者取决于公司分红与要求收益率，前者价格主要由供需决定，后者价格由公司盈利能力、要求收益率以及风险偏好来决定。
一、“反身性”，原油价格曲线波动的自我强化逻辑
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