柜台债抉择：财富效应和居民储蓄视角的投资逻辑

　　【财新网】（专栏作家 郭栋）陈云提出的“推销公债，奖励储蓄”公债思想与当前柜台债发展趋势形成共识。笔者量化研究发现：银行间债券市场相对于股票市场具有显著的短期财富效应；基于家庭金融学，柜台债投资国债在收益上优于储蓄存款。笔者建议：利率债发行主体和商业银行应拓展利率债柜台债发行和销售渠道，符合居民投资价值取向，柜台债增长趋势将推动国债成为储蓄存款定价的重要参考利率。

一、柜台债投资：基于中国主流金融思想的思考

　　柜台债券是一种集安全性、流动性和收益性为一体的投资品种。按交易平台可以分为交易所和银行间两类柜台债产品。本文针对银行间债券市场进行分析，柜台债券品种主要包括已发行的国债、地方债、国开债和政策性银行债以及新发行的业务。银行间柜台债为居民投资提供了股票、储蓄外新的渠道，风险厌恶型的投资者购买后一般会持有到期，投资柜台债体现了安全资产投资和存款储蓄投资的替代功能。