从近期美债曲线变化看美联储政策变化

　　近日美联储召开了2022年首次议息会议，综合美联储会后公告和鲍威尔记者会问答信息，3月份美联储大概率开启加息，并明确了先加息，后缩表的政策路径，不过具体的政策收紧节奏和力度，鲍威尔并没有给出更为清晰的信号，而从上轮美联储政策回归常态的实际路径情况来看，市场预期能否完全兑现存在较大不确定性。例如，目前市场预期美联储年内会加息四次和开展缩表操作，甚至还有预期美联储首次加息幅度会是50BPs，显示出市场预期美联储本轮政策收紧会采取较快的节奏，但美联储实操路径能否完全兑现市场预期尚需观察，因为近期美债市场的变化及美股市场的调整。

　　首先，美债市场基本符合年初展望预期（参见《美债市场焦点在收益率曲线形态：2022年经济展望（1）》）。进入2022年以来，美债收益率出现明显上升，1月19日2年、5年、10年和30年期美债收益率分别最高突破1.07%、1.69%、1.9%和2.2%；同期美债收益率曲线呈现出平坦化趋势，例如，10年与2年期美债的利差较去年四季度回落近20BPs至80BPs左右，30年与5年期美债的利差较去年四季度回落17BPs至80BPs左右。另外，从2年期美债收益率的变化情况来看，市场已经将年内四次加息完全“price in”。