进击的社融，扭转的预期

　　2022年2月10日，中国人民银行公布1月货币金融数据。社融新增6.17万亿元，同比多增9842亿元，前值2.37万亿元，存量同比增速10.5%，前值10.3%；人民币贷款新增3.98万亿元，同比多增0.39万亿元，前值1.13万亿元；M2同比增速9.8%，前值9.0%。

　　信贷开门红明显超出市场预期，且向前看信贷和政府债券融资有望继续推升社融存量同比增速，前期市场对经济前景较为低迷的预期有望扭转。但信贷开门红仅是宽信用的起点，在中长期融资需求仍然较为低迷的背景下，我们预计财政政策将会更加积极，各地重大项目将会加快推进落地节奏，基建投资有望持续推升配套融资需求。

一、信贷和债券融资助力社融超预期

　　1月新增社融6.17万亿元，大幅高于市场预期(Wind一致预期为5.45万亿元)，人民币贷款以及政府债券、企业债券等直接融资，是1月新增社融超预期的主要推动项，其他分项基本符合季节性表现。