A股的主要矛盾：实际利率与稳增长

　　2022年9月，上证指数跌破3100点，市场交易额不足7000亿，市场情绪降至冰点。

　　如果仅仅观察一些技术性指标，我们会发现当前股市已经处于历史的底部，很多板块都有极佳的投资价值。

　　股债收益比触及历史上限，市场进一步下跌的空间有限。图1显示，根据沪深300股息率与十年期国债收益率之比，当前市场的估值接近历史最低位，与2020年4月时的估值接近，股债收益比已经高于均值加2个标准差。2020年4月，受到武汉疫情影响，资本市场出现快速下跌，股债收益比快速上升，相对债市，股市投资价值明显，限制了市场进一步下跌的空间，此后，市场企稳反弹。当前，市场的估值也达到历史最低值，对于青睐长线投资和重视资产配置的机构投资者，可能会将更多仓位配置于股票而非债券。因此，市场在当前位置进一步大幅下跌的空间有限。