超额储蓄三问：能否释放、流向何处、谁来买单

　　摘要：我们认为2023年国内资产定价最重要的主线就是资产负债表重塑以及超额储蓄释放。首先我们回溯2022年逾7万亿的居民储蓄形成，主要与四条机制相关。

　　我们测算得到2022年居民超额储蓄共有7.4万亿。超额储蓄形成有四条机制：

　　其一，疫情压制消费，居民消费节制贡献约2万亿超额储蓄。

　　其二，地产价格下行，居民减配地产贡献约4万亿超额储蓄。

　　其三，理财净值化波动，居民赎回理财增配存款贡献约0.8万亿超额储蓄。

　　其四，减税降费规模空前，带动居民超额储蓄累计约千亿级别规模。