2023年社融展望

　　社会融资规模增速，一直是影响债市的关键变量。回顾2022年，政策在“宽货币”方面重点发力，2022年11月M2增速高达12.4%，超越2020年经济复苏时期的最高点。但受疫情扰动经济以及房地产板块持续走弱的影响，货币供应并没能有效传导至社会融资，社融存量增速从2022年6月份的10.8%震荡下行至11月份的10.0%，两者出现“剪刀差”。

　　进一步拆分结构可以发现，在对社融影响最大的信贷方面，住户消费贷款形成了信贷最大拖累项，2022年以来增速持续下行——这主要与地产销售下行有关。此外政府基建投资旺盛带来企业配套融资需求，2022年下半年企业中长期贷款增速并不弱，且呈现回升势头。同时，银行使用票据融资冲量的现象明显。