汪涛：为何中国经济并没有持续通缩压力

　　一季度以来通胀较为疲弱，CPI同比仅增长1.3%，3月CPI同比增速进一步回落至0.7%，远低于市场此前预期。我们认为CPI弱于预期主要是因为：

　　1）一季度猪肉价格环比下降26%，主要由于存栏量较为充裕、且春节之后消费需求回落；2）天气转暖、鲜活食品供应上升，因此鲜菜等食品价格在2-3月明显回落；3）在非食品价格中，受国际油价波动影响，国内能源/燃油价格在3月微跌，同比下行6.4%；4）在耐用品中，受车企降价促销影响，3月燃油小汽车价格下降；5）随着服务业活动进一步修复，服务价格在3月再次走强，但与经济重启相关的服务业涨幅不及预期。去年受抑制的活动价格有所反弹，如机票、宾馆住宿、交通工具租赁费、旅游价格，一季度旅游出行价格整体同比增长接近7%。CPI服务价格在一季度平均同比增长0.8%，强于四季度的0.5%。我们认为这主要是因为供给侧并没有明显瓶颈，而目前劳动力市场恢复仍然乏力、居民收入反弹比较温和，因此需求并没有市场此前预计的大幅反弹。