从九大先行指标看美国衰退风险

　　随着美股从低位大幅反弹，讨论美国衰退风险变得富有争议。目前九大先行指标对美国衰退风险的预示并不清晰统一。收益率曲线和经济先行指数已发出衰退风险预警，但标普500指数经过大幅反弹已收回之前预警；制造业PMI处于衰退边缘，但服务业PMI依然较强；消费者信心指数信号不一（密歇根大学CSI给出衰退预警，但经济咨商局CCI尚未给出）；银行贷款增速接近衰退风险预警，但新房开工数、金融条件指数和实际利率尚未给出预警。总体来看，美国衰退风险在上半年有所下降，但尚未完全解除。货币政策紧缩时间和程度不够是经济尚未进入衰退的重要背景，但经济超预期预示货币政策紧缩周期延续，下半年或仍有中小银行动荡风险，打击信贷活动和消费者信心，令经济活动进一步放缓。

指标1：收益率曲线（已发出衰退风险预警）

　　美国国债收益率曲线或者期限利差通常被作为一种先行指标来预测经济周期变化，收益率曲线倒挂或者长短期限利差降降为负值是对未来经济衰退风险的提前预警。最常用的是10年/3个月国债利差和10年/2年国债利差，纽约联邦储备银行便是利用10年/3个月国债利差构建了预测未来12个月经济衰退概率的模型。