疫后恢复的结构性特征明显，全年“保5”仍需加力

二季度经济增速下行，服务消费恢复不足以完全对冲出口下滑和房地产投资低迷

　　二季度GDP同比增长6.3%，低于市场预期的6.8%；两年平均增速为3.3%，较一季度的4.6%大幅回落，经济从一季度疫情平稳转段、积压需求集中释放后回归修复之路。经济运行显著弱于季节性，二季度GDP环比增速仅为0.8%，是除疫情冲击之下的2022年同期以外的最低值，2011-2019年同期的增速区间为1.4%-2.3%。

　　二季度经济增速下行，主要是房地产和出口拖累，前者受房地产市场低迷和纾困政策落地时滞、银行机构激励不足的影响，后者受全球需求下行影响，而服务业的链条短，内需恢复难以完全承接出口快速下滑。出口金额累计同比由3月的0.5%降至6月的-3.2%，当月同比从去年10月以来总体疲软，5月和6月分别为-7.5%和-12.4%，韩国、越南、中国出口同比亦出现较大幅度负增长；房地产投资累计同比由3月的-5.8%进一步下滑至6月的-7.9%。

经济中仍有结构性改善和亮点，经济动能4-5月走弱但6月趋稳

　　虽然二季度经济两年平均增速下行，但也有改善和值得关注的亮点。其中，一季度的居民收入实际增速低于经济实际增速，但是上半年的居民收入实际增速为5.8%（两年平均4.4%），高于GDP的5.5%（两年平均3.3%）。受益于“保交楼”政策下房地产竣工加快，家电、家具、家装等地产后周期消费有所好转，两年平均增速分别从5月的-5.4%、-4.0%和-11.3%升至3.8%、-2.8%和-5.9%；受益于政府补贴和车企降价，汽车销售得到明显提振，4-6月的两年平均增速分别为-2.8%、2.1%和6.1%。新兴产业投资好于传统产业投资，上半年，电子及通信设备制造业、电子商务服务投资分别增长14.2%和22.2%，清洁电力投资同比增长40.5%，其中太阳能发电投资增长84.4%，风力发电投资增长16%。在6月总体出口金额同比下降12.4%的背景下，汽车包括底盘出口同比增长109.9%。