10年美债利率会破5吗

　　近期长端美债的走势引发了市场关注。在突破多个关键阻力位之后，市场开始担忧10年美债收益率将很快攀上5%的高位。本文节选了富兰克林邓普顿(Franklin Tempelton)近期发表的一篇关于美债的文章。由于本文发表于今年8月23日，因此其观点没有受到近期美债市场走势的影响。与此同时，我们也可以看到全球主要买方在看待美债问题上的主要思路变化。以下是该文的主要内容：

　　8月24-26日，一年一度的杰克逊霍尔（Jackson Hole）全球央行年会聚焦“全球经济结构性转变”。当前，债券市场宽幅波动印证了正确认识美国经济结构性转变的重要性，并且需要认识到这种转变并非暂时或政策驱动。向前看，美联储仍将维持“Higher for longer”的立场，即使后续货币政策转向宽松，利率水平也不会大幅下降。究其原因，一是均衡实际利率中枢抬升，高于美联储和市场目前评估的水平；二是扩张性财政推高国债供应，利率上行压力加剧。

均衡实际利率（r*）长期中枢抬升

　　经粗略估计，美联储近期预测的实际利率长期中枢为0.5%，与零利率时期的水平相当。美联储近期议息会议（FOMC）的预测显示，名义联邦基金利率长期中枢为2.5%。鉴于通胀长期回归于2%的政策目标，2.5%名义利率对应0.5%的实际利率。换言之，美联储预测的实际利率长期中枢为0.5%，这一水平与零利率时期（后危机时期）持平。计量分析结果显示，均衡实际利率，即所谓的r*，在全球金融危机之后降至0.5%左右，远低于零利率时代以前（1950年代至2007年全球金融危机前）的2.5%平均水平。