消失的M1：不是空转，是不转

　　今年以来，M1增速显著低于M2增速，这引起关注。背后的原因，众说纷纭。

　　对于这类研究，我们需要避免“宏大叙事”式的归因，而是应拆开M2结构的细节，看看各类细项的变化，再结合业界的草根调研找到真相。如果做不到这一点，光对着数据就开口说话，以数说数，就会陷入“技术分析式”的宏观分析。

　　M2主要划分为流通中的现金（M0）、M1—M0、M2—M1—非银存款和零售货基、非银存款和零售货基四部分。其中，“M1—M0”是企业活期，“M2—M1-非银存款和零售货基”是企业定期加上个人存款，这两部分加起来又称一般存款。