美国：降息交易的堵点和痛点

降息交易出现阻滞

　　自2023年10月中旬以来，随着市场对美国通胀看法以及美联储政策立场的逐步转变，“降息交易”成为了过去两个月最炙手可热的交易主题。但是圣诞假期后，降息交易似乎变得有些阻滞。在过去的几天中，美国10年国债利率频频出现波动，并在本周三和周四晚间一度升至4%的心理关口上方。

　　与此同时，货币市场基金久期也有缩短的迹象，这似乎意味着货币市场基金管理者重新开始增加现金的比例。当市场确信降息周期开启时，货币市场基金的加权平均期限会有所拉长。因为在这个阶段，由于预期债券价格往往会上行，货币市场基金则会将资金转向债券以获得资本利得。以富兰克林和摩根大通美国政府货币基金为例，自2023年10月下旬后，其加权平均期限已经显著拉长，说明货币市场基金也在积极交易“降息”。但是在圣诞节之后，该两支基金加权平均期限均出现不同程度回落，这也在一定程度上暗示“降息”交易的性价比开始降低，投资者重新开始增加现金的比例。

降息交易的“堵点”：美联储不给力

　　眼下，挡在“降息交易”面前最大的拦路虎是美联储。在2023年的最后一次议息会议中，美联储给出了2024年大约会降息75个基点的前瞻指引，但市场却在12月的交易狂奔中将2024年的降息预期打到了150个基点。很显然，市场的抢跑在很大程度上给美联储带来了一定压力；与此同时，市场也在努力寻找美联储松口的信号。但至少到目前为止，市场的热望可能显得有些渺茫。