汪涛：央行买卖国债并非量化宽松

　　中国要开始量化宽松吗？我们不这样认为。应如何解读央行重启国债买卖，货币政策有何可期？

央行买卖国债并非量化宽松，而是旨在充实其货币政策工具箱

　　有媒体报道称中国政府高层要求央行重启国债买卖，引发了市场对中国将进行大规模货币政策宽松的猜测。我们认为，这并不意味着中国将推出量化宽松政策（QE）或出台大规模刺激政策。

　　2024年整体宏观政策基调较为支持但力度温和。政府财政政策小幅扩张，包括将一般公共预算赤字率设定为3%（占GDP比重），拟发行1万亿元超长期特别国债，将地方政府专项债新增限额提高3.9万亿，这些政府债券供给应可以轻松被市场消化。事实上，政府高层的讲话发生在去年10月召开的中央金融工作会议上，要求充实央行的货币政策工具箱，包括在央行公开市场操作中逐步增加国债买卖。因此，该政策意图并不是启动量化宽松或出台大规模刺激政策，而是主要为了充实央行公开市场操作工具箱，这将有助于提高央行调节市场流动性的灵活性，同时增强央行对国债收益率曲线的直接影响。国债买卖是全球主要央行的标准货币政策工具之一。 

为什么央行在过去20年中没有买卖国债

　　根据相关法律法规，央行不得直接从一级市场购买国债和其他政府债券。不过，理论上央行可以在二级市场买卖国债（主要作为公开市场操作的一部分），也可以运用各种工具（如逆回购、MLF、SLF、PSL等）向金融机构投放流动性，这些工具多以国债和其他政府债券为抵押品。央行曾经在2000-2003年进行过国债买卖操作，但在其后的20年中停止了交易国债，其中的例外是2007年央行从商业银行购买了1.5万亿元特别国债（其目的是成立中投公司）。