鉴于7-8月经济活动疲弱及疫情相关不确定性犹存，我们对下半年GDP增速的预测面临一定下行风险，预计未来政策可能还会有进一步小幅放松

预计信贷同比增速可能在9-10月触底，年底可能小幅反弹至10.5%左右；信贷脉冲也可能在10月左右触底、年底小幅回升至GDP的-6.6%

海外供应链受阻、国内港口拥堵，目前对出口的整体影响仍偏正面；海外新订单乏力，未来出口增速下行压力可能加剧

估计即将公布的8月经济数据将显示大部分经济活动同比增速走弱，而基建投资同比增速或低位反弹；CPI同比增速可能企稳、PPI同比增速小幅上行。整体信贷同比增速可能进一步放缓、信贷脉冲跌幅扩大

预计三季度环比增长动能将较二季度放缓、而非提速，将三季度GDP同比增速从6.3%下调至5.8%

预计此前偏紧的财政政策在下半年可能会有所放松，预算内投资有望提速，但对隐性地方债务风险的管控可能仍较严格

预计下半年GDP同比增速受基数拖累有所放缓

二季度劳动力市场复苏加速，下半年劳动力市场有望继续改善，支撑消费复苏

政治局会议表明货币和财政政策收紧已结束，可持续发展、社会稳定和信息安全是监管收紧的主要动机

下调2021年GDP实际增速预测至8.5%；朝前看，我们并不认为央行会大幅增加流动性投放或降低政策利率，但有可能再次降准部分置换未来到期的MLF，并推动LPR利率小幅下降

鉴于海外经济逐步恢复常态，预计中国出口所面临的竞争可能增加，但中国供应链具备较高韧性、产能充足，且年初至今出口强劲，这都意味着全年出口应能保持稳健

本次降准并不意味着货币政策基调显著转向，特别是考虑到部分资金将用于归还到期的MLF，并且本次降准主要是为了在大宗商品价格高企的背景下降低小微企业的融资成本

虽然降准会增加银行体系流动性、有助于降低市场利率，但我们认为货币政策正常化仍会继续推进

下半年经济有望继续回暖，但我们对2021年GDP增速预测面临下行风险

5月经济活动继续回暖，不过多数指标同比增速受基数抬升拖累而有所走弱。预计此前宽松的货币信贷政策和财政政策会逐步退出，但不会急转弯

企业长期投资相关的信贷需求依然稳健，侧面反映了经济进一步复苏、资本开支持续回暖。加上企业营收和居民收入有望继续改善，信贷增速放缓和信贷脉冲转负对经济反弹的影响相对有限

尽管不确定性犹存，国内经济仍在稳步复苏。与2020年相比，企业家对企业发展前景的判断有何变化？对经营状况改善、企业资本开支、国内政策变化、中美关系以及供应链转移有何预期？

预计今年全年出口增长16%，不过随着基数效应消退，下半年出口增速可能放缓到个位数（年底可能放缓到0%左右）

估计即将公布的5月经济数据将显示，相比2019年同期水平，经济活动表现不一，但由于基数效应消退，大部分经济活动的同比增速可能较4月有所放缓