汪涛：5月贸易增速温和放缓，未来或将进一步走弱

　　尽管中美贸易局势缓和，5月出口和进口表现不及预期。应如何解读，未来有何可期？

出口增长不及预期

　　5 月出口同比增速从4月的 8.1%放缓至4.8%，不及市场预期的6.0%。我们的初步测算显示经季节性调整后，5月出口环比增长0.7%，此前4月环比下滑了1.0%以上。这推动3个月移动平均的出口环比增长动能进一步走强。总而言之，我们估算出口规模增长、环比增长动能走强，但不足以推动其同比增速反弹。我们估算实际出口同比增速从4月的13.0%放缓至7.9%。

中美贸易局势缓和，但对美出口进一步下跌

　　我们估算5月对美出口环比继续下滑4.7%，而4月曾创下超过26%的历史环比最大降幅；环比下滑拖累其同比降幅扩大至34.6%（4月同比下跌21%）。5月12日中美双方将所谓“对等关税”税率从125%下调至10%，最开始在4月2日加征的34%“对等关税”中的24%暂缓90天执行。然而，芬太尼相关的20%关税仍然有效；232条款下针对钢铁、铝和汽车产品的加征关税也仍然有效。再加上此前特朗普第一任期和拜登政府已经征收的关税，我们估算中美日内瓦经贸会谈后美国对中国产品的总加权平均关税税率（从价）目前约为43.5%，而之前为 110%。近期中美贸易局势缓和后，媒体报道中国企业开始对美国抢出口，在不确定性高企下，贸易商利用关税下降的时间窗口加快出口。不过，月度整体对美出口并未证实这一点，部分可能由于5 月12日之后企业对美国抢出口不足以完全抵消月初关税税率高企的拖累。此外，由于美国对中国商品的关税税率仍高于其他经济体，抢出口可能仅出现在部分行业，对5月整体出口影响较小。