以旧换新边际降温，“两重”或接力发力

　　2025年12月30日，《2026年实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策》明确，“已向地方提前下达2026年第一批625亿元超长期特别国债资金，用于支持消费品以旧换新”。若将本次首批金额按季度进行线性外推，则2026年消费品以旧换新补贴年度额度约2500亿元，低于2025年；若参照2025年靠前发力诉求下，首批前置下达占全年规模约27%的经验比例，则总规模将小于2500亿。我们预计，超长期特别国债或维持1.2万亿左右规模，持续发力“两重”“两新”，若在“两新”领域有所退坡，则不排除在“两重”领域有所提升的可能性，积极扩大有效投资。