城投转型：方向、模式与机会

　　伴随城投化债持续推进，利差空间持续压缩。而融资政策严监管下，城投转型也成为平台2024年业务开展重点；同时城投转型也给个券投资端提供了收益挖掘的方向。但平台的业务转型并非一朝一夕，区域产业禀赋、政策重心、管理模式等因素都会成为平台资质演变的重要影响，本文聚焦于城投转型的方向、模式及投资机会展开讨论。

缘何转型：内在需求与政策引导

　　1.内在需求：重塑定位

　　本轮化债政策与过往相比存在显著边际变化，成为倒逼城投平台市场化转型的核心驱动因素。复盘城投政策周期与利差的历史表现，城投债行情往往受到政策监管周期的边际影响，2018年后市场进入防控债务风险的新常态周期，行情对城投政策上边际变化的反应存在钝化，行情驱动更主要源于宏观环境变化下的利率波动，或是机构行为等外部因素。