从全球央行购金百年史看金价

　　本文深度分析1880年后全球央行储备资产总额和分布的演进，并聚焦过去50年央行购金趋势变化，探究本轮央行购金可能的持续时间，以及对黄金价格的影响。虽然央行购金在2008年后有所上升、2022年后明显加速，然而，从长周期角度分析，黄金占全球储备的比例仍处于历史低点。即使以2022年以来的速度继续增加黄金储备，央行储备中黄金的占比也仍有十年以上的“爬坡期”才能回到1990年的水平。央行购金结构性支持黄金需求，叠加黄金供给进入“瓶颈期”，意味着金价或仍有相当可观的上行空间。

一、回顾央行黄金储备百年史

　　为维护国际收支平衡、应对国际金融危机、促进国际贸易和投资，中央银行会持有包括黄金在内的储备资产。黄金是传统的国际储备资产，20世纪初一度是最重要的储备资产。除了黄金外，央行储备资产还包括外汇储备、基金组织储备头寸、特别提款权（SDR）以及其他储备资产。外汇储备是指货币当局控制并随时可利用的对外资产，包括货币、银行存款、有价证券等。基金组织储备头寸是指成员国对国际货币基金组织（IMF）的储备资产净额，反映了成员国对基金组织的债权或债务状况。特别提款权（SDR）是一种国际储备资产，由IMF发行，其价值由一篮子主要国际货币决定。其他储备资产包括一些特定的外国资产，例如，一些国家将部分外汇储备投资于大宗商品或不动产。截至2024年2月，全球储备资产总规模为15.3万亿美元，其中外汇储备目前是央行储备资产中的最重要部分，总规模为12.2万亿美元，占比达到78%，根据IMF的数据，2023年四季度，美元、欧元占比分别为58.4%和20.0%，人民币占比为2.3%。黄金是全球第三大储备资产，规模为2.3万亿美元，仅次于美元和欧元，占比为15%；SDR为0.9万亿美元，占比为6%；基金组织储备头寸以及其他储备资产规模合计0.2万亿美元，占比分别为1%和0.2%。