牛市的宏观条件：十年资本市场复盘

　　股债牛熊转化错综复杂。跳过细节，从宏观维度把握股债牛熊，我们得到如下结论：

　　债市走牛的逻辑比较清晰，增长动能偏弱叠加货币宽松。

　　2013年极紧货币之后，债市总体经历利率中枢下移。除了2013年、2016-2017年，债市走出典型熊市，其余时间债市或经历典型牛市（例如2014-2015年），或震荡中走牛（例如2019年）。

　　回顾过往十年，上证和创业板两大指数全面走牛的时段包括2014-2015年、2019年、2020年、2021年。两大指数全面走熊的时段包括2018年、2022年、2023年；2013、2016-2017年两者分化。