美联储缩表：前世、今生与未来风险

　　2024年5月，美联储宣布放缓缩表。美联储为何急于放缓缩表？美国金融市场流动性压力有多大？放缓缩表后，流动性风险能否被完全排除？对投资有何启示？

　　本文首先回顾了2019年美国回购市场危机，其发生于美联储转变为“充足准备金”框架后的首轮缩表中，揭示了新框架下预防准备金不足的重要性。回到当下，美联储准备金水平在过去一年没有下降，但我们认为，未来准备金下降与流动性压力上升几乎是可预见的，这主要基于美联储负债结构变化、资产规模下降、以及监管压力等多因素的影响。这也解释了为何目前美联储急于放缓缩表。往后看，尽管美联储在放缓缩表，但仍需警惕准备金进一步下降的风险。在此过程中，股票、黄金等受益于流动性的资产可能受到冲击。