再论美国不衰退的逻辑

这次真的不一样吗——复盘多次经典衰退征兆出现后美国经济的韧性

　　去年3月硅谷银行倒闭后，市场对美国衰退的担忧快速升温，几乎成为市场一致预期，然而，美国经济非但没有衰退，反而在去年下半年再次加速。

　　当时我们判断，虽然出现了之前很多经典的衰退“前兆”，如高通胀和曲线倒挂，但美国不会衰退。我们当时的论据主要是基于美国本轮周期的三个与以往不同的突出特点：

　　1）本次从9.1%的高点快速去通胀的过程并未过度“牺牲”总需求，而是很大程度受益于冲击后的供给正常化进程；2）美国开启新一轮的、有史以来最大规模的，以产业政策为代表的财政宽松；3）疫情期间美国政府部门加杠杆，而私有部门的资产负债表比疫情前更为“健康”，私有部门无序去杠杆引发金融风险、引起需求过快收缩、而宏观政策应对不及的概率相对较低。8月初，7月美国非农数据触发“萨姆规则”——又一经典的衰退前兆。