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汪涛:房地产活动下行持续,下调中国经济增长预测

2024年08月30日 11:17
汪涛
汪涛

瑞银亚洲经济研究主管、首席中国经济学家、董事总经理

将2024年实际GDP增长预测从4.9%下调至4.6%,2025年预测从4.6%下调至4.0%,主要考虑到房地产市场下行持续和内需疲软
news 原图 今年3月以来经济增长动能持续乏力,主要受房地产市场持续下行和财政政策紧缩拖累。图:视觉中国

  我们将2024年和2025年的GDP增长预测分别下调至4.6%和4%,主要考虑到房地产市场下跌幅度超出预期且仍未触底。虽然实际出口量表现持续强于预期,但房地产宽松政策落实较为缓慢且其影响有限。分别下调对2024年和2025年房地产销售和新开工的预测,并预计房地产活动低迷对整体经济的拖累幅度大于此前预期,包括其对居民消费的影响。此外,下调对GDP平减指数的预测,预计通缩或通胀低迷的压力将持续更久。

图表 1: 2024-2025年最新中国宏观数据预测

  今年3月以来经济增长动能持续乏力,主要受房地产市场持续下行和财政政策紧缩拖累。尽管近几个月出口表现强劲,但二季度GDP增速(环比折年增长率)仍从一季度的6%放缓至2.5%,且7月和8月经济数据未有明显改善。我们估算,前7个月实际出口量同比增长13.2%,2024年4月以来同比增长13.9%,得益于全球科技上行周期和海外进口需求保持稳健。房地产活动和房地产价格持续走弱是拖累经济的主要因素,尤其抑制消费者和企业信心。此外,尽管4月底政治局会议强调避免财政政策前紧后松,但年初至今的财政政策执行依然较去年同期紧缩,也明显弱于今年的预算计划。今年以来,即使各级政府加强税收征管,但整体财政收入下降,这使得地方政府削减一般支出。此外,近几个月政府债券发行节奏有所加快,但严控地方融资平台债务导致隐性政府债务扩张受限。我们估算上半年整体增广财政赤字同比紧缩规模达GDP的0.4%,与预算计划的全年扩张0.8-1%存在明显差距。

图表2: 消费者信心依然疲软

  房地产支持政策落实较为缓慢且其影响有限。自2022年底以来政府持续放松房地产政策,包括下调首付比例和房贷利率、放宽限购、出台保交楼“白名单”机制支持房地产项目建设竣工等。鉴于房地产市场持续大幅下跌和决策者对此更为重视,今年5月以来房地产政策支持有所加码,包括计划通过地方国企收购已建成存量商品房以推动去库存进程等。但过去3个月房地产去库存进程较为缓慢,通过保交楼”白名单“机制实际发放的银行信贷支持有限,而且政府似乎并未积极协调和推动房地产行业自上而下的债务重组。整体房地产销售面积在今年前7个月同比下降19%,新开工面积同比下降23%,房地产开发投资同比下降10%。此外,房价持续下行,地方政府土地出让收入同比下跌22%。在最新的瑞银中国住房调查中,受访者对未来房价下跌的预期继续升温,购房意愿低迷。

责任编辑:张帆 | 版面编辑:李东昊

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