第一轮财政周期：预算内与外

　　过去20年快速增长过程中，财政周期是中国非常重要的周期，也是被市场认知所低估的周期。一轮经典的财政周期包含五个经典环节：1、财政周期扩张缘起外部冲击或经济压力；2、财政周期扩张本质上是地方财力和事权扩张；3、财政周期扩张过后附带的“三高一剩”问题显露；4、中央对债务、产能、金融的治理以及央地关系重塑，牵引着财政周期进入收缩阶段；5、一轮财政周期完美收尾，以债务规范和金融风险控制为句号。四万亿标志着新千年之后第一轮财政周期启动，踩着经典的周期韵律，2009-2015年中国经济演绎了一轮经典的财政周期。周期反复但每一轮又有不同。相较后面两轮周期，第一轮财政周期的主线是预算内和预算外融资的共生与分离。

扩张前夜：财政周期的前序背景

　　（一）2008年外有金融危机内有两场自然灾害